量化投资是指通过数学模子和盘算机程序来举行投资的一种方法。在2010年海内推出沪深300股指期货之后
，为市场提供了做空、杠杆和程序化生意的可能
，量化投资就此开启了快速生长的阶段。在2010-2015年这段时间
，量化战略主要围绕股指期货举行生意
，包括高频、中低频CTA战略
，以及部分量化对冲战略。

在2016年股指限仓之后
，原来的高频和中低频CTA战略最先转向商品期货和股票日内生意
，同时量化对冲和量化选股战略最先进入到一个蓬勃生长的阶段（2016-2019）
，这主要受益于大宗外洋量化从业者回国带来了先进的战略系统
，机械学习要领在这个阶段最先逐步成熟并获得有用应用
，以及中证500股指期货在2015年上市增添了对冲工具。

在2018年商业战导致的股市下跌之后
，从2019年最先市场行情迎来了靠近3年的结构化牛市
，量化战略在这个阶段迎来了高光时刻。一方面由于T0战略彼时有2位数的年化收益
，同时叠加2位数的打新收益
，整体逾额收益较为可观。另外一方面
，资管新规后
，大宗资金涌入二级市场。这使得量化资产在这个阶段迎来了收益和规模双增添的阶段。

可是当资金太过涌入量化市场之后
，一定会导致市场太过的拥挤。阻止2021年尾
，在协会备案且勾选量化的私募基金规模抵达1.08万亿元
，而在同年10月当市场日成交量下降到1万亿以下的时间
，量化战略的拥挤度一下子凸显出来
，也在同年四序度绝大部分量化战略的逾额收益都履历了最大回撤
，市场平均的逾额回撤在5%左右。

在T0战略和打新收益双降的情形下
，各家治理人进入到拼绝对逾额收益（Pure Alpha）的阶段。2022年整体逾额降到平均10%-15%水平（以中证500指增为例）
，这有一部分是由于市场下跌带来的投资情绪低迷而导致市场成交不活跃
，成交量低会导致逾额收益降低。只管云云
，股票量化逾额收益依然具有较强的吸引力。

量化战略是否到了需要全新的手艺迭代来增添逾额收益的阶段
，我们暂时不得而知。可是从FOF投资角度来看分细腻化投资治理使得组合收益越发平稳是当下势在必行的。以下是我们在投资历程中的一部分思索和总结：

FOF投资司理对治理团队和子基金使用的战略的认知深度决议了对治理人的分类细度
，而差别的分类须要确保带来差别的收益泉源才华使得分类有用。进而通过对未来市场的战略顺应性来设置差别类型的细分战略来抵达获得逾额的目的。

例如我们通过一些统计要领来验证关于指增战略来说
，以下表格中的一些战略标签的划分可以在统计上证实
，在各标签的分类下举行平衡设置可以增添组合的稳固性或者降低回撤水平。那么在组合投资中就可以将差别标签下的平衡设置作为优化目的
，从而提高组合收益的夏普比。

另外一方面
，若是2021年之后逾额收益波动加大的情形是由于战略同质化和资金太过拥挤导致的
，那一个简朴的逻辑是当各人普遍在用的配合因子失效的时间
，逾额收益主要来自各家的特异因子
，而当各人都是使用各自的特异因子时
，收益的相关性是最低的。我们试图通过剔除掉气概收益的情形下获得市场各家治理人的Pure Alpha的收益相关性
，如图所示
，低相关点与历史逾额回撤的点位有一定的重合度。

那么通过微观市场结构
，例如市场波动率、个股离散度和市场成交量等指标来验证整体拥挤度的情形
，从而为资产设置的比例调解提供相关参考。

以上简朴先容了量化股票战略平衡设置和逾额择时上的一些要领
，目的是为了在逾额收益从一个相对较高的年化收益回归到一个合理的水平的历程中
，使用组合投资的要领降低量化股票资产的收益波动。

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